球盟会 - 港股骤降2.6%，李大霄未再发声，散户应如何应对？

国庆长假尚未结束，港股却交出了沉重的“成绩单”：恒生指数一日暴跌2.6%，24000点支撑位瞬间失守，成分股中仅有7只逆市上涨。朋友圈里一片哀嚎，我心中也充满无奈。不过，李大霄发了一段视频，众人多认为他是在再度喊口号，但我想说，他曾确实提醒过大家关注美债收益率，这次的大跌正是因为这根导火索。我认为，严厉批评他不如趁此机会深入探讨当前港股的调整。

首先，让我们聚焦在10月2日的市场动态。美国10年期国债收益率瞬间飙升至5.34%，这是2002年以来的最高点。这个数字对于全球资产定价有着重要的影响，其升高无疑让港股这种脆弱市场首当其冲。更糟糕的是，国庆假期的来临使得南向资金的流入渠道被迫关闭。值得注意的是，上半年南向资金的日均交易额达到1231亿港元，占港股总成交的43%！如此巨大的交易量在短时间内消失，市场根本无法承受。此外，汇丰和友邦的股价分别大跌5.38%和5.98%，而整个主板的成交量仅为1458亿港元，这笔成交金额在我看来，甚至连长鑫科技首发日的成交量都显得勉强。可以说，这一波下跌几乎是由于恐慌性抛售和资金撤离所致。

讨论完市场的导火索后，接下来让我们审视一下港股目前的状态。以9月末恒生科技板块的市盈率为例，仅为22.9倍，而纳斯达克的市盈率高达33倍；恒指的前瞻市盈率更是仅为10.3倍，连纳斯达克的一半都不到。然而，便宜的市盈率真的能成为投资的福音吗？这种“低价”已持续将近一年。过去一年，恒生科技板块的跌幅近40%，每次反弹后又被抛售，许多老股民口口声声强调价值投资，其实内心却是绿意盎然。在我看来，最麻烦的是港股盈利向中国看，而估值却被美国利率牵引。由于港币与美元挂钩，美联储不升息，港股的估值几乎被压制住。今年南向资金疯狂买入4300亿港元，却也无谓，因为海外投资者不断撤回资本。归根结底，便宜的资产并不一定会涨，在港股市场上生存，耐心是必不可少的。 球盟会

接下去，我们再聊一聊李大霄。虽然很多人嘲讽他的“做好人、买好股得好报”，但如果将他过去一年的言论梳理清楚，会发现他其实有着鲜明的观点。今年7月，他曾指出美日韩半导体或已见顶，认为资金会从高增长领域转向低估值的资产。当时，这番言论被众人当成笑谈。然而到了9月底，他再次提醒关注油价和债务市场的收益率，本质上就是看好资金风格的转变，认为港股在此背景下具备机会。然而，他同时强调了只投资于估值合理和分红稳定的蓝筹股，并不看好那些单靠故事来维持高估值的公司。这一点我非常赞同，但必须承认的是真正的便宜并不意味着会马上反弹。恒生科技在22倍市盈率的低位已经徘徊了好几个月，要想回暖，需要明确的催化剂，比如美联储的降息指引，或者三季报表明企业盈利复苏。我的看法是，在港股市场上光盯着便宜的价格是行不通的，耐心熬过低迷期才是关键。

不少人担忧南向资金的撤出会导致港股的崩溃，但我对此持不同看法。我认为，国庆假期一过，港股通恢复后，南向资金很可能会重返，趁机抄底科技股。更为关键的是，港股的资金结构正在发生显著变化，南向持股比例接近20%，有270只股票的外资持股比例超过20%，这样的转变在几年前皆是难以想象。此外，2023年的IPO市场火热，前三季度共有116家公司上市，募资高达3848亿港元，数量和资金都同比增长显著。这说明，港股正逐渐从以外资主导转变为内外资共同参与定价的过程，虽然这一转变过程不会一蹴而就，但方向非常明确。

最后还是要回到李大霄的论调上，不论你认为他的观点是老生常谈或毫无新意，我非常认可的一点是，作为普通散户，在市场波动时，不要只顾着担心是否会继续下跌，要更清晰地了解自己持有的是什么股票。如果是盈利良好、分红稳定的公司，那么短期波动无需惊慌；如果所持股票仅靠概念高估，那么平时就务必要多加提防。毕竟，在港股这个市场里，乐观主义并不受鼓励，只有拥有耐心和理智的人，才能获得回报。 球盟会